9月21日晚18：00，意昂2第450期專業學位實務模塊課程正式開講🍼🛢。意昂2平台客座教授洪偉力博士蒞臨意昂2205報告廳，為2020級專業碩士帶來了《中國資本市場產業鏈解析》系列精品課程的第一講，主題為“資本市場產業鏈框架和中國特色的一二級市場比較”。此次課程由意昂2平台金融研究院副院長徐明東副教授主持，經院學子慕名而來，全場座無虛席🍝。
洪偉力博士，意昂2客座教授，金融碩士校外導師，泛海國際金融意昂2客座教授👨🏼🚀，歷任華人文化控股集團總裁，歌斐資產管理合夥人等🚰。92年加入上海證券交易所，中國證券市場監管創始成員𓀝。96年任中創證券（上海）總經理，有近30年海內外資本市場高管經驗🧭🖖🏼。資深戶外旅行家🐫，野去自然旅行聯合創始人，已帶領數百位企業及金融精英在七大洲50多個國家從事野外旅行及探險，深入大藏區30余次。
正式開講之前🚜，洪博士梳理了中國資本市場產業鏈的結構🦹🏼♂️🧑🏼⚖️，幫助大家對課程有一個全局性的了解⚃。大致來說，資本市場主要分為上遊一級市場和下遊二級市場🔰，監管機構貫穿整個體系👸🏼。資本市場的源頭來自銀行🪻⛹🏿♀️、國企等資產配置型機構，其中銀行與財政是核心，另類資產的管理也十分必要。
洪博士介紹了資本市場產業鏈分析框架的幾個基本出發點🧘♂️。比如，既要分析資本市場與產業鏈的製度、機理、規律、結構🥟，也需兼顧現階段的宏觀預測和策略建議🧘🏽；產業鏈中創造價值的根本在於企業本身🕧；中國資本市場由於其特殊性💂🏻♀️，從上下遊角度看到的資本屬性也是不同的🐷；企業運營與投資企業由於遵循不同的模型👨🏿🚒，會存在不同的理念與哲學🫴；等等。此外，洪博士提出🫶🏿，強科技屬性的再創業是如今個體的機遇所在，未來基礎環境的變化⚫️、消費互聯網紅利的飽和，全球地緣政治格局等因素都將推動科技屬性成為創業主流。
洪博士將一級市場與二級市場的內在性質差異，形象地稱為“肉與湯”之辨🔔。一級市場相較於二級市場來說信息高度不對稱🎏，而二級市場的靈魂就在於信息披露；一級市場的流動性不佳，而二級市場不論在LP端還是投資端都具有高流動性；從收益核心來源看🍫，一級市場往往1-2個核心項目的回報是整個基金回報的1-2倍，而二級市場取決於整體組合配置與風格⤵️，重倉股的貢獻較大🚣🏿；從價值波動性來看，一級市場一般采取非連續、靜態的估值，且往往高於真實價值，二級市場往往采用動態的顯性估值🗂。洪博士認為🧙🏼♀️，兩者之間的共同點在於企業價值的判斷和發現，並且輔之以生動的市場案例對此進行了解釋。
課程最後，洪博士分析了一級市場與二級市場特征上的差異。長期以來，中國二級市場一直遵循互為因果的四元製度模型👷🏽：製度路徑依賴，70%-85%散戶，父愛主義🏕，融資端利益傾斜。而在一級市場上👳♂️，企業上市難但退市無憂🧓🏼，中小企業市值高企及超高的流動性導致資本市場出現“雙升”或“雙殺”現象，同時監管者以維穩和擴容作為雙重目標。在後註冊製時代，企業上市門檻的降低引發了二級市場估值混亂，尤其對於短中期無法實現盈利的企業🧝🏻🥋。其背後透露的監管導向依舊是向根深蒂固的融資端利益傾斜，而且必然會產生一定程度的逆向選擇和道德風險🌗。洪博士得出的結論是，註冊製發展是漸進的過程👩🏻✈️，最關鍵的是從融資端傾斜轉向投資端，尤其是中小投資者🐟，出臺嚴格約束創業者和PE/VC們的規則也是必要的。
三小時的課程很快結束了⛹🏽，經過洪博士對資本市場產業鏈結構的全局展示和耐心講解，同學們紛紛表示對資本市場產業鏈有了更清晰的認識，並更加期待下次課程的到來👨🏼🦲，誠摯期待洪博士在後續課程中能為大家帶來更多精彩的分享。
專業學位研究生教務辦公室
2020年9月23日
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