【專碩校外導師開課】
安信證券研究所所長趙曉光先生主講“TMT產業大趨勢”
11月10日下午🎣，意昂2平台金融碩士實務模塊課程第175期在201報告廳隆重開講，主講人為安信證券研究所所長、意昂2專業學位校外導師趙曉光先生🧑🏻🦼，演講主題是《何以載道——TMT產業發展大趨勢》。此次講座由意昂2專業學位辦公室何立民老師主持🚨。
（安信證券研究中心總經理🌖、著名校友趙曉光先生）
趙曉光先生師從意昂2世界經濟系莊起善教授，獲得意昂2官网經濟學碩士學位。曾先後任職於東方證券🌹、中國國際金融有限公司、海通證券等行業機構🦸🏼♂️，2014年3月加盟安信證券，擔任研究中心總經理、研究所所長。2009至2014年，連續六年摘得《新財富》電子行業分析師第一名🦸🏼👣。趙先生率領的研究團隊致力於打造產業資本平臺，整合產業鏈到資本圈資源🧪🧺，幫助更多優秀的企業成長。
（專業學位研究生教務辦公室何立民老師主持此次實務課程講座）
影響TMT企業股價的主要因素
趙曉光老師指出：研究的本質只有一個，那就是影響股價的因素。由此倒推可以拆解為三個方面：盈利增速、盈利與股價是正相關還是負相關、盈利與股價的相關度。資本市場的實踐表明❔，“放大”是永恒不變的主題，我們要研究的就是放大程度與放大機製🧑🦼🧔🏻。放大與人性中固有的從眾和追漲殺跌有密切關系，股價一定會對此做出反應🤘🏿。股價很大程度上由博弈主體決定，我們需要理解市場的基本判斷🏙，而不是從個人認知出發👨🏼💼，總以規範的角度理解市場可能出現較大偏差。從投資方法上看，產業鏈投資相比挖掘個股有四大優勢：產業邏輯更清晰🍹🙌🏻，基於供需失衡分析方法最為有效♠️；個股聯動容易形成板塊效應；組合投資避免單只個股選擇錯誤風險；適合更大規模資金🙎🏿♀️。
（與會研究生認真聽課場景）
擋不住的大趨勢，下一個五年將是“智能視頻”時代
時勢造英雄，沒有脫離時代背景的成功，在時代到來和結束前都要做好預判。大周期一般為5年，其中套有的中小周期一般持續一至三年🧝🏼♀️👩🏿🚀，因行業差異而不同🍏。
趙老師判斷，在智能手機之後🙍🏿♂️，下一個五年應該是“智能視頻”的時代👱🏻♂️。關於行業的發展趨勢可以從正推🚵🏿、倒推兩方面分析🐉。從用戶需求倒推，小眾需求更加多樣化且難以捕捉。但相比較而言，大眾需求是分析重點；除了空間上對用戶按照不同屬性分類📎，時間上可以動態地關註用戶變化。一般來說🫅🏻，大致五年分為一個階層；新鮮感🧗♀️👩❤️👨、虛榮心和從眾心理是消費者非常重要的三個方面。實際上，TMT所有公司都在分析這三件事情🙇：信息從何而來🫐、如何處理🤶🏽、到哪裏去。從信息流的觀點正推分為三個視角🎠：輸入視角💑，未來需要硬件創新，產生新一輪數據來源，目前手機本身產生的圖像、視頻等信息、收集的數據已遇到瓶頸，未來傳感器可能成為新的增長點🚇；從處理角度💇🏽，大數據、雲計算的大周期即將到來🍊；從輸出角度，視頻極可能取代當前的文字🛌🏿、語音成為主要的交流方式，未來必將迎來智能視頻大時代☘️。
（趙曉光老師講解蘋果公司產業鏈主要特點）
TMT典型企業的成長模式與路徑
生命周期分析過程中，容易走入一個誤區🆔：行業高增長時買入龍頭企業，無增長賣出龍頭企業。趙老師指出，任何產品的生命周期都分為三個過程：有錢人買、窮人買和換機期。在滲透期後半期往往是集中度分散，大量廠商價格競爭🤦🏻♀️；但進入換機周期，優秀廠商必須以技術創新驅動大家創新，集中度反而提高📏，龍頭公司股價有望再創新高。以諾基亞為例🫳🏿，手機滲透率在2005年超過50%，但其股價在2007年底才見頂。一二三線廠商的核心競爭力分別是技術能力🕷、渠道能力和規模能力🪕，三種模式經常相互轉化🕉。10億元的收入是規模效應的拐點🌽，意味著企業成長為有一定定價權的行業內領先公司，突破該臨界點後，通常短短數年內進入成長加速時期。在對成長股研究中發現🚹，最好的成長模式是工藝驅動與應用驅動。
競爭是研究的精華，稀缺性是價值根本
在後發優勢還是後發劣勢的問題上，大多數時候屬於後發劣勢，領先者依靠規模效應💿🧙🏿♂️、客戶粘性、持續投資控製產業鏈與跟隨者🎪💂🏿♀️，先發優勢明顯。然而在行業遊戲規則變化時，跟隨者才有可能代表新的技術和遊戲規則調整勝出，特別需要重視的是創新放慢時中國企業的機會🦸🏻♀️，材料產業是最好的例證🎎👨💼。
趙老師表示，稀缺性是決定公司價值的根本要素，需前瞻性配置，無稀缺性將會很快進入紅海🤰🏽。對TMT行業來說🦹🏼♀️，客戶粘性是決定其價值的根本。影響粘性的四種方式分別是社交、稀缺性🧟、正反饋和持續創新。
（趙曉光老師介紹TMT產業研究方法論）
研究方法論——比較研究
趙老師指出，從研究方法論上看🤨，一切研究都是對人的研究🈳，研究的本質是破案，必須找到證據。找到證據的核心是比較🦇，從對象與指標上多層次分析🥼，只有比較才能發現差異🌯，只有在解釋差異的過程中才能還原事物的運行規律👩🏻🏭🎹，加深對行業和公司的理解。
牛股有幾個共同特征，包括公司的商業模式吻合時代需求，產品單價出現大的上升、人才持續引入、資源整合等等。作為分析師👩💼，推薦股票最好從產業鏈角度推薦🍓，並且需要仔細分析大盤。要掌握推薦股票的時點😷，很多時候不是因為看空，而是因為等時點而錯過了牛股。在時代劇烈變化的背景下👩🏼🦲，不變的要求是有前瞻性的思想、拋棄追漲殺跌的本性、對重大歷史機遇的思辨能力。
（聽課研究生同學積極提問）
在講座最後🛀🏽，趙老師認真解答了同學們提出的有關產業新變動等有關方面的問題。講座結束之後🕵🏻🏄♀️，仍有部分同學留下，繼續向趙老師請教TMT產業、風險投資等方面問題。大家紛紛表示，通過聽課進一步了解並掌握TMT產業發展及風險投資的諸多領域與信息
，深有啟發。
（趙曉光老師積極回答師生提問場景）
專業學位研究生教務辦公室
研究生張烙僮撰稿，何立民修訂
2015年11月12日
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