前沿 | 王永欽、徐鴻恂：杠桿率如何影響資產價格🫀？——來自中國債券市場自然實驗的證據（《金融研究》）

王永欽, 徐鴻恂，杠桿率如何影響資產價格🕹？——來自中國債券市場自然實驗的證據🗼，金融研究🏌🏿‍♀️，2019年, 第2期, 總第464期。

摘要:

杠桿周期理論表明，杠桿周期會影響金融體系的穩定性，資產的質押率(相應地，杠桿率)上升會提高資產價格；由於杠桿率一般是內生的,所以在實證上一直很難確立杠桿率與資產價格之間的因果關系。本文首次運用2017年1月到8月中國證券交易所債券市場和銀行間債券市場的債券發行數據，利用中國銀行間債券市場和交易所債券市場對同類債券的不同質押率規定的自然實驗，對杠桿率與資產價格之間的因果關系進行了實證檢驗👨🏼‍🎤。結果表明,債券的可質押屬性可以提高債券的價值,這驗證了杠桿周期理論的預測，即杠桿率上升會使得資產價格上升📺。因此,杠桿率對資產價格有重要影響，是宏觀審慎監管的一種工具，也應該成為貨幣政策的一種工具。

關鍵詞:

債券質押；杠桿率；宏觀審慎監管👩🏽‍⚖️；貨幣政策