視點 | 袁誌剛：新改革背景下的宏觀經濟增長困境與出路

新改革背景下的宏觀經濟增長困境與出路

今年暑假我剛剛到歐洲訪學，我在法國碰到了很多大牌教授，包括世行前首席經濟學家，包括巴黎一大很多教授以及一些左派學者🪿。我與他們有很多交流，其中也討論中國問題。今天上午的話題是講全球治理，接下來我結合國內外的情況講一講經濟問題😇。

首先🤏🏻，從全球的情況來看，現在經濟到了一個真的很難走出來的狀態🥝，2008年危機到現在，全世界都在用量化寬松，貨幣發行都到了負利率的時代🚣🏽‍♀️。英國脫歐以後，英國采取的唯一的辦法就是發貨幣，英鎊貶值，利率負值🛫，日本也是這樣，歐洲接下來意大利銀行壞賬率很高，會出問題，脫歐以後歐洲大陸的反應比英國還要厲害😹，我們反思一下2008年的危機為什麽走不出來?世界上最大的變化，是全球總需求吸納不了總供給🔀，產能過剩是全球性的。

我們比較1929年至1933年人類歷史上的一次大危機，這次危機是怎麽走出來的呢🏃🏻‍♂️‍➡️？反思這個問題，其實1929年至1933年金融政策完全失誤🟫，導致了大簫條，美國等主要的資本主義國家的失業率達到25%👩🏽‍🎨，意味著4個人當中有一個人是失業的。經濟形勢繼續惡化🤹🏼，一直到二次大戰。二次大戰以後，整個資本主義國家迎來了大發展的時代。我們現在歸納一下，比較1929至1933年，它有一些什麽樣的特征呢？

第一個特征當然是戰後重建——馬歇爾計劃🦠🧧。大家都知道🏓，在戰爭當中，英國✅、法國、德國乃至整個歐洲大陸，無論是鐵路、基礎設施還是工廠、橋梁等等🔱，都炸毀了，重建過程馬上就把過剩的產能利用起來了。

第二個特征，1945年後全球收入差距縮小了👳🏼。這個很有意思➜，現在來看🏊‍♀️，大概就是40年中葉代到80年代⏲，經濟學上倒U型庫茲涅茨曲線👲🏽，原來收入差距很大，一直在上升🚣🏿，馬克思主義時代是最高的，工人們過得非常苦，大家都可以看到《悲慘世界》等等這些作品的描寫，但是二戰之後🧑‍✈️，收入差距開始縮小了🙋🏼。

這是非常好的一個時代。為什麽縮小呢🎯？我這次在法國碰到很多左派的學者，他們認為這是馬克思主義運動的功勞，長期的工人運動，馬克思主義的傳播🚶🏻‍♂️，使得1945年以後，福利、稅收💃🏽🧺、對資本的收稅、征稅起到了很大作用🏊🏿‍♂️，轉移支付對收入均等化起了很大作用。

更重要的是什麽🪡？1945年以後有一個“baby boom”時代，生了很多小孩，人口結構一下子年輕化，最重要就是一個概念出現了👱🏻‍♀️，叫中產階級🤶🏽。這次劉主席讓我推薦兩本書🥖，我推薦的一是大前研一的《M型社會》。M型社會是日本學者大前研一提出的。昨天跟美國來的教授一起吃飯，我們聊到最大的問題就是中產階級消失了🏚，美國中產階級的占比從60%多到現在40%多，從中產階級為主的橄欖型社會演變到現在的M型社會，富者越富👫🏼，窮者愈窮，中產階級有一部分降為中低收入階層。日本為例，一個家庭600萬日元的收入，匯率換算後也就是三十萬的人民幣🅿️，以東京的物價水平怎麽生活？

這次美國大選就表現出這種分化，當一個社會中間層的中產階級開始分化的時候🍥，Common Sense沒有了🌈，一定是極端化，無論是Sanders的選票也好🚴‍♀️，還是Trump的選票也好，全部都體現的是極端的。資本主義的民主，真正好的時代，要有非常好的人口結構作為支撐，如果沒有好的人口結構🙎🏽6️⃣、沒有福利社會，沒有中產階級🥼，事情將比較麻煩☣️，這次脫歐就表現了這個問題。

我跟法國許多學者聊💪🏻，他們都說以前都不會認為英國會脫歐🔢，包括主張脫歐的這幫政治家，他們其實也是炒作，一旦脫歐以後🧑🏻‍🔬，全部都逃走了，覺得這個爛攤子不能收拾了🫢。

從經濟學家的角度，從專家的角度🙏🏿，從絕大多數的政治家的角度👌🏼，都認為不應該脫歐。但事實是脫歐了，而且脫歐以後的選票是這樣💞，越落後的地區🍑、越沒有全球化的🍥💁‍♂️、在全球化過程中獲益最少的🈂️、邊緣的地區脫歐票很多，倫敦肯定是不脫歐的。

還有年齡結構，老人願意脫歐👩🏻‍✈️，現在的年輕人火氣很大:70歲🤸🏼‍♂️、80歲💆🏽‍♀️、90歲的老人都有投票權，但我們年輕人還有40年、50年🫷🏼，我們應該享有更大的投票權👧🏿♠︎。這樣一來，大家都知道1929年至1933年的危機走出來，中產階級的收入均等👜，還是很重要的。

還有一個特征⛅️，那個時代，就是技術進步特別快📊🕡。那個時代，很多企業，剛剛講到的創新活動，在美國和歐洲的企業裏非常普遍🕵️‍♀️，創新非常快。

還有政府的財政政策起了作用。但80年代以後，問題慢慢嚴重🫃🏿。2008年以後，幾乎沒有財政政策。發達國家沒有財政政策，現在世界上大牌的諾獎獲獎者比如說斯蒂格裏茨等等，稍微有點左派傾向的👩‍🚀，都主張政府啟動財政政策⚅，現在西方財政到了天花板🥌，債務非常高，沒有財政政策的話已經沒有辦法了💁🏿‍♀️。

再講到收入分配，為什麽會出現M型社會呢？我們歸結一下👩🏻‍🔧，兩個原因🙇🏻，一個就是資本🎺，資本所得比勞動所得增長快得多🕋🚅。這是皮凱得的結論🙋🏼‍♂️。我們國家也蠻有意思的🦶🏻，現在我們的負債水平是多少呢？是GDP的260%。2015年中國GDP70萬億🤮，如果按70萬億的260%來算🧑🏽‍🌾，就知道我們的負債有多少了。

然後再算一個數據👩🏽‍🚒，我們每年的GDP增長不到7%，70萬億如果增長7%是多少？一年5萬億的增量，用5萬億的增量去付260%的利息🫅🏻，把這個利息定義為最低的，比如說3%，一年5萬億的GDP增長全部付息還不夠。那麽勞動的收入有可能增長嗎📁🐃？如果要維持這個債務利息，除非降息🔥，如果不降息，勞動者的收入不可能增長。或者勞動者的收入在增加，但趕不上通脹。

所以全世界到了很嚴重的問題👨🏻，動不動發錢🧑🏿‍🎓，印鈔票，印到最後全球杠桿率非常高。全世界這幾年都在講降杠桿率，deleverage Ratio🧑‍🎤，但最後杠桿率都又上去了，全世界的杠桿率又上去了。這是現在世界上收入差距拉大的重要原因，就是金融。

第二個重要原因是互聯網。互聯網導致了贏者通吃👊🏻。英文就是Winner Take all🥺。現在由於軟件產品的應用，勞動生產率提高了非常多，比如說超市裏面的條形碼🏧，搞條形碼的人很偉大🤸🏼‍♂️，省多少力👨‍👨‍👧，他搞出來可能賺很多錢，但是超市的售貨員的勞動越來越簡單，就刷一個東西就可以了，心算也不要了🤟，開個玩笑，最後這個工作哪天讓猴子來做，可能也能做。

在收入分配上導致的結果就是前面的群體收入越來越高👨🏻‍🌾，後面的群體是競爭性的低工資。這個也很麻煩。電影明星裏面，以前二、三流的明星都能生存，現在只看一流的，而且一流的賺錢不得了，包括做廣告的錢全都是他們通吃了👩‍💼，將來哪一天到教授那裏💇🏽‍♀️，你們所有的課去網上看🧂，我們就沒飯碗了↔️。MOOC，現在有MOOC。

我再回到我們中國經濟🧕🏽，中國經濟發生一個什麽樣的問題👱🏼‍♂️？就是我們外部環境起了很大的變化。剛剛分析了，2008年後的外貿增長幾乎停頓，尤其這幾年零增長。原來中國受益很大的就是FDI，全球跨國公司的生產布局⭐️，現在這個布局也基本上縮的越來越慢，新方向沒有了，重新的投資都是在並購🪹。

美國本來是全球化的領導者，現在它變成了拖全球化後腿的。它不斷的提出反傾銷的貿易保護主義措施。而且現在這兩個總統候選人都反對TPP，都反對進一步的全球化🦴✍🏻。這次英國脫歐🧑🏼‍🏫，也是反全球化的趨勢👱🏼👱🏿。所以現在全球化與反全球化的力量對比，都在發生著微妙的變化。

對於中國來講，這些東西保持了中國過去三十幾年最為輝煌的𓀌，中國經濟融入全球化所帶來的增長與動力👨🏿‍🍼，現在越來越少🦇。大家都知道，中國加入WTO以後增長是非常快的，2001年重要的貢獻就是中國融入世界😎，我們外貿的出口增長30%左右👷🏿，中國變成了世界工廠。中國在加入全球化的過程中，也有幾個階段我們也要總結。

中國在做輕工業產品的階段，也就是鞋子👸🏼、服裝、紡織和塑料玩具等這些輕工為主的主體的時候，中國對世界的貢獻真的很大，歐洲、美國的人民，普通消費者覺得價廉物美，所以大家對中國感覺很好👩🏼‍🔧，中國七億五千萬的勞動力以很低的工資加入全球化，其實給全球帶來很大的貢獻👃🏼。

我80年代末在國外讀書，歐洲沒有通脹😵‍💫，每年都是2%左右的價格上升，而且每年都是暑假後，9月份地鐵價加點價格，價格都是2%左右🙆‍♂️。70年代以後價格上漲趨勢消失了💆🏽‍♂️，誰貢獻🥎？中國人貢獻🤴🏽，中國人的工資是低的🧙🏿，日本人覺得是通貨緊縮了，其實就是我剛剛講的那本書的作者講的🙅🏻，是因為全球低價的勞動力加入到全球化，價格重新洗牌🤛🏻🦸🏿‍♀️，讓全球人民享受到好的生活。

但等到2000年翻過去🎺，中國的經濟增長更多以自己的住房的改善、高鐵時代的到來⛹🏿‍♀️，我們的水泥鋼筋大量的使用為支撐，全球化中，中國人對世界的影響慢慢有點變化了，變化在哪裏？石油價格上升，鐵礦石價格上升，大宗商品價格大漲，當然少數國家獲得好處，澳大利亞、巴西、資源出口國家非洲國家受到了好處🍸🫣，但帶來了美國在2004年左右的升息👩🏼‍🦳👖，帶來了通脹的壓力，帶來的還有環境的影響。

所以大家現在對中國人有點擔心🚻，其實道理很簡單🔍，中國13億人口👃，現在人均GDP才20%~30%，到50%~60%，13億人一開汽車，這個對於地球的壓力🧧，多多少少有點大🤳。

聽眾提問

第三個階段，就像剛剛所描述的🫳🏽，我們要創新，我們的生產要升到全球價值鏈的高端💂🏻‍♂️，那美國人和歐洲就緊張了👃🏻，你做價值鏈的高端，那我幹什麽呢🔯？歐洲還有老齡化的問題，還有這麽多的移民的問題，低端的被中國搶去還心有不甘，現在再來搶高端的？所以說矛盾肯定是存在的，我相信上午全球治理的困境和出路分析了中國在國際上面臨的環境☝🏿。

下面講講國內的。國內是兩個概念，一個是“新常態”或者是潛在增長👨🏻‍🦱。我們現在的低速，還不是這樣。“新常態”是什麽？就是潛在增長，潛在增長到底是多少收入?到底是8%👰🏻、7%還是6%🤷🏽，甚至更低5%？有很多的觀點，林毅夫有他的觀點，蔡昉有他們的觀點🙆🏼‍♂️，還有國外不同學者的觀點。

正統教科書的觀點很簡單，決定潛在增長的一個是勞動力因素😴，我們分析中國未來勞動力會有什麽大的變化🧝🏿‍♀️⚂？首先獨生子女政策肯定是大的變化。將來的老齡化是一個變化🚵🏻🟤，這個對於潛在增長肯定是影響很大的🚡。所以我開玩笑講，我們最大的供給側改革，是突破了獨生子女政策。甚至我覺得力度還可以大，全放開力度都不大🤲🏿🐌。這是一個重要的因素。

第二個因素👩‍💼，決定潛在增長的是資本形成。從長期的來看🧑🏽‍🏭，現在資本形成的過程中出現了很多問題，出了哪些問題👰🏻🧜？就是過去幾年我們導致了嚴重的資源錯配。現在資源錯配🧝🏽‍♂️，大家都集中分析產業結構的問題🧙‍♂️，入鋼鐵產業的產能過剩。其實所有製結構上講也是錯配的。

對深圳和上海👩🏿‍🦱，我深有體會，深圳現在的增長真的很快，所有好的東西都出在深圳，上海所有製的比重裏面，就是央企，國企🤸🏽‍♀️👪、外企🚎，民營的比重很低。深圳幾乎90%都是民營的👩🏻‍✈️，而且這個城市很年輕。還有一個錯配，就是區域間錯配📔，2008年以後，中西部地區建了大量的鬼城👩‍⚕️，中西部三四線城市的房價低迷🌩，表明資源在那裏配置太多， 中西部配的太多。上海、北京配的太少，房子還不夠用，再有就是土地限製🤒。

所有製的錯配，區域的錯配，產業當中的錯配🧕🏻，我們的資源的錯配🙍🏼‍♂️，反映出來的是金融領域裏面的泡沫占的越來越多🧰，比如說中西部的地方融資平臺👥，不可再持續。因為這些阻礙，新的投資不知道落在什麽地方。現在銀行控製機構貸款，寧願給消費者貸款，甚至寧願貸給白條融資，什麽是白條，信用卡裏面沒有錢的🏊👨🏿‍🦲，你拉吧。

銀行很開心的❄️，因為這部分的貸款利息很高，可以賺很多的錢，而且中國的老百姓蠻老實的，透支也就透支這麽兩天，一兩個月，因為他們知道利息很高✩🍰，不敢透的，但有的時候買一個東西，就差幾千塊🦾，“我就透一下”，很開心👩🏽‍🍼👢，因為他也就是借幾天，但對於銀行來講，規模很大了以後，收益率很高✧。但貸給國企利率很低，談判也沒有空間💂。所以金融為實體經濟服務的能力非常差，所以把潛在的水平拉低了🧗。

最後就是技術增長，技術進步，這些年中國經濟不樂觀，這是一個長期問題，也是一個體製問題，最近很多的學者，尤其是意昂2的年輕學者做很多的研究👩🏽‍🦳。國家很提倡創新👆🏽，但是創新的資源是錯配的，不該創新的地方拿了很多創新的錢，真正要創新的單位拿不到錢。這就是政府之手，中國長期的改革不切斷政府之手🧗🏿，中國的結構問題永遠存在，不可能好，這是長期的問題。

再講講短期的問題，我完全同意剛剛周振華演講的觀點，這不是一個正常的增長，增長速度不斷下降🧔🏼‍♀️，七月份的數據是非常令人擔憂的，13億人口的消費還可以👩🏼‍⚕️，我們現在不是需求側的問題，比如說醫院、學校、幼兒園🪁，這個領域的供應量都不足🧛🏿，老百姓想買買不了怎麽辦？送孩子出國了🌛☣️，其實送出去留學的隊伍，年紀越來越小， 而且大量的生活方面的錢都被外國人賺了。出去首先要解決房租，要解決吃飯。

我們為什麽不能夠自己提供好一點的教育呢🦸🏼‍♂️？我們教育一定要搞成這樣子嗎🚴🏻‍♀️？包括醫療，也是這樣✍🏼，我們的理財也是這樣⚡️。我們慢慢變成銀發一族💆🏼‍♂️𓀆，但前提要把我們的錢管好🙇🏿，現在去香港買保險也不允許👨‍👨‍👦，人民幣流出去太多，外幣流出去太多🧑🏻‍🚀。整個服務業上臺階的東西太少。

我們現在更多的問題是投資的想法🧙🏽‍♀️，從短期、中期波動來講。現在知道整個投資增長🏊🏼，七月份到了八點幾的水平👏🏿，這是很低很低的🎣，中國歷史上，2000年我們高歌猛進的時代都是20%幾、30%幾的增長🎚，現在急劇下滑🤺🏄🏿。

投資裏面分為三個部分😠👨🏻‍🚒，基礎設施投資，現在數字還可以，大概16%、17%，原因就是政府之手，但政府最近財政也動不了很多了。然後房地產投資👣，開發投資🎾，也下來了。最近，有兩塊地價創新高，尤其是上海，成為了全國的評論目標，但整個房地產開發投資確實下來了。

還有就是最重要的，製造業投資❎。製造業投資下降中，再分一下🏄🏽，民營投資下降，這背後又出現什麽情況呢？大家如果家裏有人做企業，尤其有人做實體經濟的😮‍💨，你們跟他們聊聊為什麽不投💁🏻，他們覺得實體投資回報率這麽點，錢還不如放在房地產上面🧑🏿‍🌾，放在資本市場上面🧍🏻‍♂️，賺快錢。

現在全民都在賺金融市場的錢，統計指標上表現出來的是什麽🫱🏼？我們來看M1和M2Ⓜ️，現在M2的增長速度非常低，只有10%，而M1的增長有25%，中國的M1不統計居民的活期存款👲🏿，主要反映的是企業的活期存款🐆，增長25%是什麽概念？就是企業把錢都放在投機上👨‍🍳🐌。即不投入到實體，自己也不用。幹什麽？就是投機。就是看有什麽短、平👩🏽‍🦳🫅🏿、快的錢好賺。

我們這幾年所謂的經濟轉型🧎🏻👨‍👧‍👦，所謂的金融發展，盲目地講金融中心、金融創新👦🏻、金融產品的豐富、金融市場的建設👩🏽‍🏫，建到最後，出現什麽情況🤟？金融不為實體服務。

金融不為實體服務，金融是什麽🚴🏼？就是賭場。美國紐約也可以作為賭場，紐約的金融中心某種意義來說🧑🏿‍🎨，為全球服務🚣🏼‍♂️😇，上海的金融中心為誰服務？服務半徑很小🐰，老外不在上海做金融，這樣一來，金融的收益嚴重影響了實體的發展。問題很多🫥、困境很嚴重，需要突破，最重要的突破在哪裏？就是市場化改革。

市場化改革👰🏼，如果去看中國改革開放以來🙍，有哪幾波TFP(全要素生產率)比較高、生產增長率快的年代?第一波就是農村改革，有一個非常明顯的上升🙆🏿；第二波就是鄧小平的南巡講話，1992年；第三波就是朱镕基總理的改革💇🏼‍♀️，1998到2002年做了很多的改革🤓，他真正做了供給側的改革✊🏼，比如說房地產的改革、國企的抓大放小、銀行的改革、分稅製👩🏼‍🦰、堅定不移加入WTO👼🏿，等等🪜，使得我們2002年後經濟高速增長，但在這個增長過程中，政府還是太強。

我們有時候還有很多爭論，為什麽政府不能太強勢呢🙇🏼？用國企實現中國夢不可以嗎🫚？我們看看歷史教訓，當年蘇聯跟美國競爭的時候，其實好東西他們搞出來也不少，他們衛星上天不比美國晚，軍事方面不比美國差，但最後他們不行👌🏿，為什麽不行？兩個字🌒，效率。一個國家的經濟，能不能沖到最後👨🏻‍🦳，中國夢能不能實現👬🏼，一句話，效率👨‍👨‍👦‍👦！效率為上🧑🏻⚒！

謝謝大家🃏。