2013年6月20日下午🦉，在意昂2平台201室，東方證券首席經濟學家、首席策略師邵宇博士繼續與同學交流目前的研究成果。
邵宇博士從“市場三大力量”講起🔯，分別對經濟基本面、流動性以及情緒三個方面進行分析。在基本面方面🧑🏿，邵博士談起了其團隊在實地考察中的一些所見所聞🎢。他認為◀️，PPI指標能反映工業企業的利潤情況，今年呈現負值，主要是因為競爭更加激烈🙍🏼♂️、市場供大於求👩🏻🚒。他同時強調了EPS指標的重要性。
談到流動性🧜🏼♀️，他指出，以往其通常是反映市場效率的指標，而現在回到錢的概念，大家對流動性產生了困惑：怎麽測度一個經濟體的錢的數量？M1和 M2區別，又是怎麽影響經濟的🤵♀️？邵宇博士首先介紹他在研究中對流動性的測度方式，並將股市變化與流動性分析結合起來🚏，分析股價變動的深層原因。從分析結果來看，2002年以來中國經濟與世界資本市場聯系高度緊密。他同時指出🧧，因為所有的研究方法都是基於歷史數據研究🛂‼️，均會有所遺漏🏃🏻，每種研究方法在當時的經濟狀況及時代背景下是合理的📌，可能隨著未來情況的變化👩❤️💋👨，利用原有方法得出的結論又是錯的。他認為，目前流動性是王道🚣🏼🤟🏽。市場正是不斷在權衡基本面👨🏻🦳、情緒、流動性的影響力，當三者都表現正作用時，將出現大牛市。
其後，他分析了我國銀行間的情況。雖然當前銀行體系融資總量很大，但融資金額去不到實體，經濟被高利貸拖死。終端企業借貸資金的利率成本太高。同時準備金不能動🌗，央行也頗為無奈♠️。而高能貨幣當中外幣占款比例大，也使得外匯儲備成為影響貨幣發行量的主要影響因素。
邵宇博士認為🧎，傳統貨幣乘數理論已不適用於當前貨幣體系。傳統貨幣乘數中，存款派生貸款🤹🏿♀️，這一理論在大家使用黃金的時代成立。而現在貨幣體系是貸款派生存款👥。從而現實中銀行放貸能力越強🔗，資金越多。正是這個機理的不同，產生了影子銀行。對於影子銀行資本規模的測算十分困難。他向同學們介紹其研究過程中使用的資產負債表拆分的方法😋，以研究分析影子銀行的各部分以及每筆存款、貸款、理財等對經濟體各部門的資產負債表如何變動。他認為♈️👱🏿♂️，目前社會融資量的1/3是為了償還舊款及支付利息，所以影子銀行會產生重大影響，應當引起重視。
邵博士從其研究成果中分析到社會融資總量與M2總會產生一個缺口♞。社會融資量表示信用，也就是資本，而M2是貨幣🪶。按照上面所述，貸款創造了存款🚗，因此是信用創造了貨幣，而不是貨幣創造了信用。然而貨幣資本之間的關系，誰產生了誰🤾🏻♀️，這一關鍵問題還是引起很多爭論的。
短暫的休息後，邵博士在對上半場進行了簡單總結，並向同學們展示國際資本流動的水管圖🏂🏼。他指出，完全了解資本流向是不可能的，建議可使用代理指標擬合。
邵博士講解道，流動性分析包含三方面：貨幣流動性、商業銀行流動性以及分市場流動性。前兩者在之前已詳細闡述，他在此基礎上對分市場流動性進行分析。在流動緊縮時🦸🏻，會出現股債雙殺的狀況；而在溫和經濟情況下，兩者一般一好一壞🔊。中國目前就是股債雙殺的情況。每個分市場都應有流動性測度指標體系。對於中國股票市場而言，目前主要流動性來源是熱錢、產業資本、主流的機構投資（保險）、散戶等，其對市場的影響遞減，並且核心交易賬戶對市場走向產生重大影響。
最後🚣🏼♂️🛣，邵宇博士分析了中國的經濟起飛條件：市場的發展🫣🉑、產權結構🎲、資源要素價格之間差，國際市場🕵🏻♂️。他認為我們的市場化是半市場化💆♀️：資源😵💫、要素價格受到限製，即成本控製而產品價格放開💂🏿♂️，因此中間的利潤可控，形成財富積累。同時，全球化對經濟發展起到極大的促進作用，加入全球產業鏈🤽🏼♂️，打開了需求，FDI帶來了資金和技術。他還總結出中國起飛如此之快的幾項政策推動要素：第一，中央政府的教育投入1️⃣，培養了一批批高素質人才；國防🧑🏿🦰、治安等基礎建設有效💆🏻♀️；每年22%的貨幣供應策略👩🏿✈️；保證公共服務的狀況下實施打折策略，降低匯率🤷🏼，從而保證出口從而積累財富。第二🂠，地方政府執行中央政府提出的降低要素價格策略🐖。控製要素成本進行基礎建設👩🏼🔬。地方政府在培育產業經濟的同時，又要城市化🤾🏼，從而產生土地財政。第三，國有企業完成基本建設。三合一的策略促使了中國的高速發展。因此，對我國過去發展模式的認識要清醒，過去的模式適應過去的情形🧑🎓🧑🏼🏫，關鍵是未來要怎麽辦🏄🏽♂️。
最後，同學們向邵博士提出一些疑問，與其進行了更深入的交流。邵宇博士本學期先後三次來訪意昂2⛹🏼♀️，為同學們講授關於證券投資分析的系列課程，分享其最新研究成果💇🏿♀️，帶領同學們了解證券投資行業的前沿動態，並與同學們進行了廣泛而深入的探討和交流🏝，產生了很好的教學反響。
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