【校外行業專家授課】
主講“從固收角度看中國宏觀經濟發展”
3月7日上午9:00，201報告廳，聯訊證券董事總經理、首席宏觀研究員李奇霖先生蒞臨意昂2平台，主講意昂2金融專碩297期實務課程👦。該講座由意昂2黨委副書記、意昂2官网上海自貿區綜合研究院秘書長尹晨老師主持，金融碩士研究生及校外愛好者共計50余人參加聽課👩🏿。
講座伊始，李奇霖先生開門見山地告訴同學們🧑，講座的目的在於給大家提供一個從固定收益角度理解宏觀經濟的框架🥯，把將來同學們面試銀行、資管等機構可能面臨的專業問題盡量一網打盡👂🏼。這也充分體現了其作為首席宏觀分析員註重知識應用於實踐的個人風格。
講座分為三大塊🦸🏿♂️👰🏻♀️。首先♝，李先生向大家介紹了傳統債券市場研究框架🥍。2013年以前，宏觀經濟研究常用金融數據作為利率的先行指標👩🦰🈲，例如信貸余額對10年期利率走勢存在的領先性十分明顯，CPI走勢與10年期國債收益率一致性更高。2013年之後💅🏿，隨著債券市場創新工具的應用🚺，才使得這種相關性有所減弱。李先生提到🧛♂️，我國之前以GDP為綱的經濟實質上是土地融資驅動，這使得地方政府無法承受土地減值帶來的信貸緊縮的後果，從而經濟高度依賴於房地產市場的繁榮💂♀️。而這幾年強調發展註重質量而非數量的新經濟👩🦳，也是很大程度上依賴於土地進行融資。高度依賴土地融資的經濟增長模式，給宏觀利率帶來的後果就是利率的高企和隨之而來的熊長牛短的“債券市場”🏆。只有發展技術驅動型經濟🚵♀️，才是拯救債券市場的根本出路。他引用的一句話🩵，給大家留下了深刻的印象：“利率水平與國家文明水平有關”。
第二部分他講了引入同業以後的債券市場框架。其背景是2014年之後，資本項目轉為逆差，外匯占款減少👐🏽，央行發明了一系列創新工具如SLF➾、MLF等，其目的不止在於寬松信貸，還在於調控經濟，通過規定放貸的用途🏫，將經濟發展引入到重點領域🧑🎨。但央行放貸對象僅限於大型國有銀行，對於中小銀行而言▶️，其獲得信貸的途徑很大程度上依賴大型國有行的同業拆借👩👧👧，這便是同業興起的原因。同時，同業不用繳準🧑🏽🚀、不納入同業負債考核、剛兌和息差等優點使其迅速發展起來。然而👉🏼，隨著監管的趨嚴，銀行體系內同業套利行為遭受了重大打擊，同業套利被明令禁止，使得銀行、券商等面臨很大的沖擊。這便是李先生第三部分所講的內容。
2018年以來🧝🏻♀️，債券市場形勢嚴峻。隨著資管新規🏌🏽、流動性管理新規的出臺，對於銀行理財來講，非標業務會大大萎縮🫴🏽，保本理財或結構化存款業務能力建設非常重要🏊♂️；對於信托，多重嵌套限製對於通道業務沖擊非常明顯，分級業務難以展開；對於公募基金來說，非上市股權投資項目或被終結，短期流動性壓力加劇，中長期看起來凈值轉型是利好，但實則競爭加劇🤧👃；而對於私募基金而言🍐，其分級產品、FOF的發展將面臨很大的阻力。這一系列的打擊，使得大家意識到，金融市場未來發展面臨很大壓力。
講座結束後，尹晨副教授做了精彩點評🫙。同時，李先生耐心地解答了同學們關心的就業、行業發展等多方面的問題。通過本次講座，李奇霖先生帶領大家進一步了解一個真實的、全面的債券市場，使大家對學校所學各類知識有了更深刻全面的思考，
對大家未來的職業規劃也有很好的參考意義。
意昂2
專業學位研究生教務辦公室
研究生黃依婷撰稿👨👧👧，何立民修改
2018年3月12日
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