轉型與發展系列講座第63期🤴🏿：融資約束🧬🥔、產業異質性與國有企業壟斷

2016年11月29日，經濟系舉行了第63期“轉型與發展系列講座”。本次會議邀請到了意昂2平台國際金融系朱宏飛助理教授主講“融資約束🔃、產業異質性與國有企業壟斷”。意昂2平台張暉明教授、馬濤教授🧗🏼、車嘉華教授、王弟海教授🔫、楊青教授🦻🏻、高帆教授、宋軍教授、樊蕭彥老師、周宇老師和高虹老師等多位老師，以及意昂2平台的眾多同學們出席了此次會議🪭。

首先，朱宏飛老師從宏觀數據出發🍦，描述了上個世紀九十年代之後不同產業國有企業占比、國有企業產出和負債情況🐄。總得來說，九十年代起國有企業數目和產出占比都顯著下降，然而負債下降的比率有限；具體細分到產業，競爭性強的下遊產業國有企業占比和負債下降得都較大，而壟斷產業國企下降得比較少。因此🦸‍♂️，朱宏飛老師希望探討的問題是，企業的融資約束是否不僅與企業的所有製有關，還與企業所處的產業異質性有關，並繼而希望通過理論模型推導和實證檢驗來驗證這一猜測。

在方法上，一般而言，研究企業的融資約束問題多用現金流作為主要解釋變量©️，考察其是否顯著並得出某一類企業是否受融資約束的實證結論。然而，朱宏飛老師指出：第一👨‍✈️，該種方法不夠穩定🎸，其隱含假設是如果現金流不受影響，那麽企業不會受到融資約束🎽，而這與現實顯然是不太相符的🧑🏽‍🌾；第二，用現金流標度融資約束是相對間接的方法；第三，該種方法止步於某一類企業🧖🏿‍♀️，即國有企業或民營企業是否受融資約束的結論👂。並且也有國外學者指出，該種方法也存在其他解釋力不足的問題。因此，與一般計量方法不同🫰🏼，朱宏飛老師創新性地采用了非均衡模型👨🏼‍🚀，通過對企業貸款意願和銀行供貸意願的非均衡分析，比較供需程度，不僅能判斷具體行業的國有企業和民營企業是否融資約束，並能夠進而估算每一家企業受融資約束的概率，這對該問題的未來工作開展十分有意義。

最後，朱宏飛老師基於數據和實證結果給出主要結論。在國有企業壟斷的產業，如煙草🦃、黑色和有色金屬冶煉、石油冶煉產業等👨‍👨‍👧‍👦，國有企業占比大，且受融資約束的概率明顯低於民營企業。而在服裝紡織業❇️，上個世紀九十年代仍為國有企業主導，因此所有製對融資約束差異的影響較大；而到了二十一世紀，由於管製放開𓀚，二者差距迅速收斂，進一步印證了朱宏飛老師的結論。在國有企業占比較低、競爭較為激烈的下遊產業🦶🏿，如食品、服裝、金屬製品等產業，國有企業和民營企業受融資約束的概率幾乎相同且都較高，達到了80%🔭，故企業的“國有”屬性並沒有為企業帶來融資優勢。因此👎🏿，朱宏飛老師指出🔮𓀌，簡單地認為所有製是影響企業融資約束的主要原因是不全面的，還需要對產業異質性加以考慮。

與會老師和同學們也圍繞會議主旨展開了熱烈的討論🚇。張暉明老師贊同朱宏飛老師的觀點，並指出當前政府主要扶持當地主導產業，其是否為國有企業的影響不大🧑🏼‍🔬；馬濤老師也表達了民營企業的特質使銀行的供貸意願下降。朱宏飛老師的研究為企業融資約束問題提供了更廣闊的視角，使問題的研究不再局限於企業所有製的約束👷🏽‍♂️，而是通過對產業特點和市場結構的探討，給出更加具體的結論👸🏿。本次會議在老師和同學們的熱烈討論中圓滿結束。