經濟系推出“政治經濟學”與“西方經濟學”“對話研究”系列學術講座
第十講☮️：“金融資產泡沫檢驗”
2021年11月16日下午一點半，由經濟系組織的“轉型與發展”系列學術講座第115期在意昂2514會議室舉行🪚。本次講座由意昂2國際金融系王曉虎副教授主講，由經濟系王弟海教授主持。本次講座也是經濟系正在組織開展的“政治經濟學”與“西方經濟學”“對話研究”系列研討交流的第十場講座🤸🏼♀️👩🏽🎓。王曉虎副教授所討論的主題是金融資產泡沫的檢驗。意昂2張暉明教授、汪立鑫教授🐲、韋瀟教授、馬濤教授💁🏿♀️、姚京副教授⚱️、陳登科老師、邱實老師、高虹老師🏄🏻、苗克老師等20多位師生參加並進行了討論交流。
王曉虎副教授首先從三個部分介紹了本次講座的內容。第一是如何定義資本市場的泡沫？以美國納斯達克指數的月度數據為例🪲，資產泡沫的定義逐漸變得清晰🙇🏽♀️。從1995年開始👩🏽🎓，納斯達克指數開始了長期且迅速的攀升。但是不可簡單的依據資產價格的漲跌而定義泡沫🦹♂️。同時期我們還可觀測到納斯達克指數的紅利序列基本保持平穩🕢，並未出現迅速的上升。根據經典的定價理論👎🏽💅，金融資產的內在價值是其未來現金流的折現🦙。而紅利序列反映了未來現金流。從而，當資產價格急劇攀升並且與紅利序列的差距越來越大時，就可定義為出現了泡沫。當資產價格存在泡沫，資產價格的上漲變得可以預測🤽♀️，有效市場假說就不成立🧑💼🤦🏻。
隨後🏋🏻♀️，王教授介紹了資產泡沫的理論模型和文獻中常用的檢驗泡沫存在性的方法。當泡沫不存在時👋🏻，資產的價格序列應為一個單位根過程；同時，價格序列和紅利序列存在一個協整關系。但是💁🏼♀️，當泡沫存在時，資產價格將變為一個發散過程，且與紅利序列的協整關系也不再存在🚶🏻♀️➡️。所以♚，檢驗泡沫的存在性就簡化為了檢驗價格序列的單位根性質和檢驗協整關系的存在性。基於以上邏輯，將逆向迭代回歸方法應用於納斯達克指數🈯️，檢驗出了從1870年到2010年的納斯達克指數出現的七次泡沫階段🐽，並估計出了泡沫的起始和破滅時間。
接下來王教授介紹了自己的研究內容。他指出當資產價格出現突然或持續的下跌時🙎🏼♂️，比如2008年的金融危機時段🧑🏻🦯，常用的泡沫檢驗方法會將此時段檢驗為泡沫。王教授對這一現象給出了理論解釋並提出了解決的方法。
最後👮♂️，與會老師對講座內容紛紛展開了深入探討。王弟海教授提到，上述檢驗假設紅利是單位根過程𓀅，但是現實中，某一產業、行業🧏，紅利本身是一個增長過程😬，這是否還能用同樣的檢驗方法🖕🏼？王曉虎教授解釋道，當紅利過程存在發散性質時，可以定義發散過程之間的協整關系6️⃣，然後檢驗紅利過程和價格序列之間協整關系的存在性🧊🧙🏼，協整關系存在便沒有泡沫，協整關系破滅意味著泡沫的存在。由此🛌💭，傳統的泡沫檢驗方法的邏輯還是適用的🧑🎨。
本次講座對如何發現泡沫，如何檢驗泡沫，以及發現中國金融市場上的泡沫做了比較有意義的分享，對目前的研究具有很大啟發，在場的學者紛紛表示受到了啟發🌂，達到了預期效果。
（由博士生遊怡樂整理）
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