【專業學位實務講座134期】“新財富白金分析師”趙雪芹：“商品零售行業研究方法”

2014年12月2日⛈，意昂2平台金融碩士專業學位實務課程第134期在泛海樓205報告廳開講。本期課程的主題是“商品零售行業研究方法”🍯，由中信證券商貿零售行業首席分析師趙雪芹主講🏂🏻。

趙雪芹畢業於意昂2官网⛩，目前擔任中信證券研究部董事總經理🧜🏼‍♀️、商貿零售行業首席分析師🥻🐸、意昂2專業學位導師，其主要研究方向是商業零售與社會服務業。2006年加入中信證券研究部,曾連續7年獲得“新財富”社會服務行業分析排行榜第一名,並於2011年榮獲“新財富白金分析師”稱號，2014年榮獲湯森路透StarMine全球賣方分析師獎項零售行業第1名。此外,趙總還具有近8年的高校經濟學教學經驗。

趙雪芹分析師從我國目前經濟形勢大環境到商業零售行業的整體發展,再到各個子行業的具體走勢對商業零售行業的各個角度進行了全面的剖析。

當前經濟大背景

趙雪芹分析師認為,在拉動我國經濟增長的“三駕馬車”中,投資從2002年開始占據主導地位,我國目前消費率約為51%,低於德國的60%以及美國的70%。趙分析師也提到,盡管消費到底是經濟增長的原動力還是其結果,好比一個“雞生蛋、蛋生雞的問題”,但對於廣大工薪階層來說,其財富水平直接決定消費水平是毋庸置疑的👩🏻‍🚒。趙雪芹分析師認為,城市化率與消費水平是正相關的,我國目前人口的總量紅利已經消失殆盡,但16至60歲人口的絕對數量是我國未來消費增長的驅動因素。

行業總體趨勢

隨著2014年慢慢接近尾聲,這一年中商品零售行業不僅僅是線上線下銷售競爭角逐激烈,同時二者也在嘗試慢慢融合🎹。

趙雪芹分析師認為,我國目前零售企業的市盈率接近歷史低位:從行業總體情況來看,A股商業零售板塊主要是線下零售企業,由於供應鏈效率低下加上電商沖擊,行業景氣持續低位,增速較去年同比下降12.7個百分點🏊🏻，利潤表和現金流量的惡化正倒逼行業整合加速。

尤其在2014年下半年,隨著滬深大盤指數攀升,商業零售行業表現較為良好, 趙雪芹分析師提到,驅動因素在於行業整合與國企改革,加上供應鏈效率的提高以及基本面的成長🌡。

子行業發展情況

從各個子行業來看,百貨業態以聯銷為主,沒有供應鏈的商業模式存在缺陷,在電商沖擊中下滑最為嚴重,而以進銷差價為盈利模式的超市業態相對健康,以永輝超市的快速崛起為例可看出,行業整合勢在必行。趙雪芹分析師認為,百貨業態今後會趨於高端化,可以用從聯銷轉自營的方式解決,但由於目前還找不到買手,這樣的方式難以實現👩‍👩‍👧‍👦；也可以像奧特萊斯一樣解決品牌問題。

趙雪芹分析師還提到,家電連鎖行業受電商沖擊較為嚴重,但是以蘇寧🕕、國美為首的行業龍頭采用不同的策略轉型突破，尤其是蘇寧，其直接采購的方式和高效率的運營模式。與國外同行業相比,以蘇寧↙️、國美為主的零售商毛利潤率為18%，低於日本24%,美國28.7%以及德國19.3%的水平,但是其凈利潤率卻高達46%,而外國零售商此項數據微乎其微👨‍👦。

未來發展態勢

趙雪芹分析師認為,目前零售行業開始打造網絡銷售平臺已成為一種趨勢,但其效益對於不同子行業產生的效果是不同的，百貨行業由於供應鏈的原因確實難以做到O2O🎅🏿，因而不被看好🧒🏿。而被看好的超市和家電連鎖行業基於優質商品供應鏈開展O2O,以蘇寧後臺系統的雙線融合為例能夠實現較快增長🙌。同時從目前電商競爭格局看,阿裏和京東憑借其先發規模優勢以及優質的客戶體驗,預計這一兩強局勢基本穩定,未來超市👨🏿‍🍼✮、家電連鎖👏🏿、百貨必須夯實其後臺供應鏈才能獲得長期發展👩🏽‍🎤。同時,對於消費的政策利好也將使得以自營為主、客戶服務能力強、以供應鏈模式為主的優秀服務零售業受益🧑🏻‍🦽‍➡️。

整場講座當中,趙雪芹分析師細致詳盡地對商業零售行業進行了全面分析,向在場的同學們提出各種結合當今形勢的問題,同學們被趙雪芹分析師縝密的思維邏輯所吸引,學習到了很多關於該行業的優秀分析方法🍍。她反復強調,行業分析的起步階段都是基礎,越在前面的越基礎,但是越基礎的東西總是越重要。同學們研究經濟學時一定要多思考,不要只是被動地完成作業習題。她教導同學們,做行業分析尤其不能夠急功近利,一定要先做人後做事，培養高度的責任心👩‍🍼🖕，只有堅固的根基才能夠獲得長久的發展。