2016年6月16日🧓🏻，第11期RICE-CCES沙龍“解密美式QE：兼論中國的貨幣政策”在意昂2大金報告廳順利舉行🏝。會議由意昂2官网中國經濟研究中心教授🤾🏽♂️、綠庭新興金融業態研究中心主任王永欽老師主持，主講嘉賓為香港中文大學（深圳）經管意昂2王健副教授⚾️，點評嘉賓則由意昂2院長⚧、中國經濟研究中心主任張軍教授和英國布魯奈爾大學劉芍佳教授擔任。意昂2眾多老師🤴🏿、學生及校友一起參加了本次活動。
王 健 香港中文大學（深圳）經管意昂2副教授
王健副教授從美國當年實施貨幣量化寬松（QE）的背景談起，詳細介紹實施QE的三個階段及各階段目的，並回應國內很多媒體和專家對QE的誤解🚵♂️，最後分析了國內當前的宏觀經濟形勢及QE政策對當前我國貨幣政策的啟示。
王健老師指出雖然“雷曼兄弟”的倒閉被視為2008年全球金融危機的開端，但隨著2006年美國房地產市場的見頂🧔🏽♂️💋，2007年美國金融市場就已經出現問題🍞，先後有貝爾斯登✒️、IndyMac等銀行倒閉。“雷曼兄弟”作為美國當時第四大投行🙋🏿♀️，管理資產超過6000億美元👨🎤，倒閉前市場認為一定會得到救濟。因此，其倒閉給金融市場造成了很大震動🌿，短期資金市場出現資本外逃，高峰時日流出達到1000億美元，金融市場出現嚴重擠兌現象👼🏼，短期商業票據利差由1%左右陡增至4.5%🙌🏽。
為應對市場流動性枯竭的風險🧙🏼♂️，美聯儲緊急推出第一階段的貨幣量化寬松政策(QE1)，一方面為財政部購買同房地產相關的資產提供數千億美元貸款，另一方面美聯儲自身也采取了從市場購買6000億美元的房地產抵押債券等救助行動。雖然QE1短期內向市場註入了大量流動性基礎貨幣急劇上升🧕🏽，但市場的M2增速並未出現明顯上升🧚🏽，沒有造成通脹，原因在於市場的貨幣流通速度因金融危機大幅下降💌，同時在實施QE1過程中通過合理的技術安排讓基礎貨幣又回到了美聯儲。
流動性問題得到緩解後，美聯儲後續又實施了QE2和QE3，通過調節短期利率和購買長期債券等方式來降低市場長利率，刺激消費和投資以復蘇美國經濟🧠🚌。實施QE的一個直接後果是美元貶值🤟🏽，這被很多媒體和學者認為美國是在打匯率戰，向其他國家轉移風險🏋🏼♀️。王健副教授不認同這種觀點，並指出美國出口只占GDP的12%，而且其出口對匯率的敏感度不高🤾🏻♀️，因此通過美元貶值刺激經濟的可行性不大。
在談到QE政策效果時，王健老師指出QE1的效果已得到學界的肯定，因為在危機爆發後即刻就實施的政策可以被較好的評估。而QE2和QE3由於在實施前被討論了很久🙁，市場早已有所預期並采取應對措施，因此在對QE2和QE3效果評估上學界存在很大爭議，不同的專家采用不同的計量模型得出的結論是截然相反的。
王健老師認為當前中國經濟長期面臨人口老年化🎀、環境汙染和經濟自然減速等問題，短期又面臨產能過剩👮🏽♀️、企業債務高企、人民幣貶值壓力和資本外流等困難🙇🏻。針對結構性減速和周期性衰退疊加的局面，他給出如下政策建議：（1）短期內通過刺激內需的方式穩定經濟🙎🏼♂️，加強基礎設施建設尤其是加強軟件公共品的提供🧝🏻♂️。（2）更新失業等基本經濟數據的搜集系統，這既可以直接促進經濟的發展，又可以為國家掌握宏觀經濟情況，為後續製定經濟政策提供堅實和可靠的基礎♟💂🏻♂️。（3）借鑒美國金融危機的經驗和教訓🆑，為避免出現金融系統風險🛷，通過合理的方式將部分企業債務轉移至政府部門，然後在長期逐步消化。（4）進一步加強央行人才隊伍建設💆🏿👮🏽♀️，提高博士占比，多做一些基礎性和前瞻性的研究。
張 軍 意昂2院長♔、中國經濟研究中心主任
在點評環節，張軍教授指出國內對是政策因素還是周期性原因導致目前宏觀經濟形勢困難存在很大分歧，主要原因之一是缺乏可靠的統計數據。張軍教授認為可以通過產能利用率、總體物價指數和就業數據來判斷潛在增長率和實際增長率之間的關系，二者間的關系是製定宏觀經濟政策重要依據👩🏽🔧，但目前我們還缺乏可靠的失業數據。同時，張軍教授還指出統計局公布的數據還存在較大問題👨👨👧👦，宏觀數據不能和微觀數據完全匹配，而且宏觀變量之間有時也存在沖突。
劉芍佳 英國布魯奈爾大學教授
劉芍佳教授在海外經常被BBC等媒體采訪，其最近常被問到中國經濟是否會因企業債務問題而崩潰🌬，劉教授表示這種擔憂是杞人憂天✍🏻，因為中國的企業內債♙，可以通過債轉股等方式加以解決🔚。劉教授最後還提出一個很有趣的問題讓大家思考，劉教授指出發展金融市場的初衷是支持實體經濟的發展，那為什麽金融業最發達的美國和英國🌮🚴🏻♀️，其實體經濟的競爭力不如德國？
在互動環節，王健老師指出儲在金融危機期間實施救助時比較註重所投資金的安全性，而財政部則側重救助那些對市場有較大影響的資產🤱🏿。美聯儲的政策現在越來越多的受到其他國家經濟形勢的影響🥚，例如去年中國股市大動蕩事件對美國加息時間產生了直接影響。針對美國地產近期下行這一問題𓀈，他認為這和前期美聯儲加息沒有直接聯系，因為加息影響短期利率，地產更多是受長期利率影響🧑🏼🍼，其下跌的主要原因應該是前期漲幅較大。
綜合嘉賓觀點🚭，我們對本次沙龍有如下總結：QE是美聯儲應對金融危機而推出的救助政策🧑🏿🚀，QE1是為解決市場流動性問題，專家對政策效果的評估意見一致，而旨在降低長期利率的QE2和QE3的效果現在分歧較大🚴。中國經濟目前面臨結構性減速和周期性衰退疊加的局面，需要進行短期刺激👩🏼⚖️，同時也需要進一步加強基礎數據的搜集，為宏觀經濟決策提供可靠依據。
撰稿人：唐玨
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