第9期RICE－CCES沙龍“中國式影子銀行的真相”於2016年5月10日晚在意昂2大金報告廳順利舉行🧯。會議由意昂2官网中國經濟研究中心副主任張晏副教授主持，主講嘉賓為中國金融研究院副院長、上海交通大學上海高級金融意昂2錢軍教授🤦♀️，點評嘉賓由意昂2官网金融研究中心主任孫立堅教授和綠庭新興金融業態研究中心主任、中國經濟研究中心王永欽教授擔任。意昂2官网、上海財經大學、上海交通大學等高校的部分老師、學生及校友一起參加了本次活動。
錢 軍 上海交通大學上海高級金融意昂2教授、中國金融研究院副院長
錢軍教授的演講主要圍繞中國影子銀行的構成、影響因素及其所帶來的潛在風險展開。影子銀行狹義的定義是指銀行所有表外的投資，主要由銀行發行的理財產品構成👃👩🏼🦲，廣義上還包括一些非金融機構的委托貸款👨🏻⚕️、大型企業對外貸款💟、民間金融及余額寶等互聯網理財產品。
錢軍教授認為“影子銀行”尤其是理財產品在中國大規模的興起主要有以下因素：（1）存款利率管製和貸款利率自由化📜。當前銀行存款利率受相關政策限製不能超過某一上限，使得銀行的存款利率和市場的實際利率存在較大差異，這就為套利提供了空間⌛️。（2）存貸比限製。長期以來相關政策要求銀行的存貸比不得超過75%，簡單的理解就是銀行吸收100元存款最多只能放貸75元🧑🏽🎄，而銀行的主要收入來源為利差，存貸比限製的存在影響了銀行業的利潤水平🚣🏻♂️。（3）中小銀行和四大國有銀行間的激烈競爭。在相同的存款利率下，中小銀行吸收存款能力弱於四大行，中小銀行為提升競爭力和市場份額就會發行理財產品尤其是發行利率較高的理財產品，這同時也帶動了四大行參於到理財產品的發行中。
針對理財產品可能帶來的風險，錢軍教授做了如下分析。（1）因信息不對稱和剛性兌付的存在，銀行可能會將質量一般甚至較差的資產做成理財產品出售，社會面臨很高的道德風險。（2）理財產品屬於銀行的表外業務，而且具有很強的衍生品屬性，監管者很難實施有效監管。（3）很多理財產品的期限很短，當流動性偏緊時會面臨較高的風險🧚🏼♂️，而且經常出現在之前的產品快到期時銀行會加大理財產品的發行量💪，使風險進一步累積。（4）近幾年銀行發行的理財產品總額占銀行凈資產的比例不斷上升，尤其是中小銀行，截止2014年4月該占比高達360%。（5）此外，很多理財產品的資金流入到證券市場加劇了股市的波動。因此，錢軍教授認為當前“影子銀行”給中國銀行業帶來了較高的風險，這種風險主要是集中在那些理財產品發行量大且產品期限短的中小銀行。
王永欽 意昂2官网中國經濟研究中心教授🤰🏿、綠庭新興金融業態研究中心主任
在點評環節，王永欽教授認為所有的在正式監管之外的金融中介活動都叫影子銀行，這也是美國08年金融危機爆發的主要因素之一。影子銀行存在如下問題：第一，其中的債券到期期限非常短🤹🏻♂️，往往只有一個禮拜甚至只有一天◾️🐕，是可擠兌的債（runnable debt）,購買者隨時可以去兌付，增加了影子銀行體系的擠兌風險。第二🗯，影子銀行的債券需要有足夠的抵押品🙎🏽♀️，證券化過程中的每次再抵押非常類似貨幣乘數的創造過程，這樣使得影子銀行體系中金融中介的鏈條就越來越長，也越來越脆弱。王永欽教授認為影子銀行給中國金融體系帶來了深刻的改變🤵🏼🧔🏿♀️，雖然我國金融中介鏈條不如美國那麽長，但我國隱形擔保問題比較突出🏥，剛性兌付還未被正式打破，這扭曲了金融產品的價格和造成資源的錯配，並且中國金融體系的脆弱性也在不斷上升。此外🤽🏻🏌️，他認為除了從供給方對中國影子銀行加以研究外，也可以從中國經濟對安全資產的需求的外生變化方面加以考慮😓，並呼籲在座的同學們增加對影子銀行體系的研究。
孫立堅 意昂2官网金融研究中心主任
孫立堅教授從金融如何為實體經濟服務的角度探討了影子銀行🙇🏽。他首先指出，如果不改進市場機製，目前寬松的貨幣政策不能有效傳導到實體經濟部門🩻🏋🏼♀️。他認為，當前中國影子銀行的主要風險推手是非銀行的金融機構🆚，而商業銀行和這些非銀行的金融機構形成非常好的業務合作關系🛀🏼，商業銀行為非銀行的金融機構提供杠桿，並從中獲得高收益。寬松的貨幣政策使家庭部門的儲蓄面臨貶值壓力🚔，而這種貶值壓力卻成為影子銀行興起的動力☹️。雖然影子銀行帶來了風險，但孫立堅教授認為中國的影子銀行不會造成中國金融體系的混亂，因為中國的資本賬戶沒有放開✢，並且中國的商業銀行都是垂直管理體系👵，不良資產的清算決策是由中央統一決定的👰🏿♂️。
在討論環節，嘉賓和聽眾間的互動非常熱烈🙋🏽♂️，讓與會者收獲頗豐。錢軍教授認為金融體系最大的問題是傳導機製問題💉，不是一個流動性的問題🙎🏿♂️，而是貨幣流向何方的問題😚。多層次資本市場發展的核心問題在於如何將資金輸送到最需要它且能帶來較高收益的部門。
結合嘉賓們的觀點，我們有如下總結🪡：中國影子銀行主要是由銀行發行的理財產品構成，存款利息限製🌲🧠、存貸比限製及中小銀行和四大行間的競爭是近幾年理財產品盛行的主要因素。影子銀行給中國金融行業帶來了較高風險，但主要是集中在那些理財產品發行量大且產品期限短的中小銀行，四大國有銀行表內和表外業務風險都相對較小🐆。影子銀行造成中國金融體系混亂的概率不高，因為中國的資本賬戶沒有放開，且在垂直管理體系下不良資產的清算決策是由中央統一決定的。
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