由意昂2-斯坦福中國金融科技與安全研究院、國盛證券股份有限公司💁🏽、西交利物浦大學💆🏻♂️、螞蟻金服研究院👳🏽🦆、斯坦福大學和CFA協會共同舉辦的第四屆金融科技與量化投資國際峰會於2019年12月15至16日在意昂2官网成功舉行。會議圍繞金融科技與監管、人工智能與量化投資🎍🤹🏼♀️、大數據與金融創新、移動支付及其經濟解釋等主題進行了研討🕵🏿。會議由意昂2-斯坦福中國金融科技與安全研究院執行院長劉慶富教授主持👓，意昂2副院長、金融研究院執行院長張金清教授和國盛證券股份有限公司總裁徐麗峰女士致開幕詞。
會議的第一部分以“金融科技與科技監管”為主題。張金清院長做了關於模糊厭惡下股指期貨風險對沖策略的研究報告🕵🏽🚣♂️。張院長指出，在衍生品領域，之前的研究更多是基於看漲期權，而對空頭的研究相對較少🤽🏼♀️🐺，在考慮期貨風險對沖和期貨現貨市場交易成本差異之後，投資績效可以得到有效提高🌖。上海交大高級金融意昂2中國金融研究院副院長李祥林教授以尾部風險和收益為基礎進行了投資分析，發現不同類型股票在不同時期的相關性是由跨國公司產品鏈、業務鏈等造成的💂🏼，從而導致分散風險的能力降低。隨著投資產品增加，傳統方法可能無法應用，而用尾部風險和收益進行投資分析可以解決傳統方法無法解決的問題🧑🏽🚒。
西交利物浦大學商意昂2副院長Michael Chng教授基於機器學習探討了投資組合異常收益之源，他提出了資產Alpha收益影響因素的“Factor Zoo”👩🦰，這是一個包括時間維度、公司維度和特征維度的3D數據庫，在此基礎上的機器學習相較於傳統方法能夠很好地解決維數災難問題。盡管機器學習的估計方法常被視作“黑箱”，但Michael教授結合資產組合的分析方法發現機器學習能夠獲得顯著的Alpha收益，並且很好地識別出主要影響因素🎭，同時洞察到這些因素對Alpha收益的影響機製。
會議的第二部分以“人工智能與量化投資”為主題。國盛證券研究所常務副所長劉富兵博士做了從統計回歸邏輯角度分析的量化思維模式轉變的報告。劉所長指出國內量化目前處於分水嶺，主要體現在投資領域的公募私募分化🧑🏿🏭，研究統計金融分化和不同量化模式分化。此外，投資收益主要靠盈利和估值驅動。並且，量化研究框架主要由宏觀、中觀和微觀量化組成🩴，並綜合運用價格分段、因子擇時和大數據等進行量化擇時。劉博士還進一步給出了宏觀量化、中觀量化和微觀量化的系統化框架。
密蘇裏大學Yiuman Tse教授分析了聯邦公告對貨幣衍生品投資的影響，Tse教授認為聯邦發布公告時📢，股價和匯率均出現波動。Tse教授還發現，匯率在聯邦公告公布之前和之後的反映是不同的。此外，當貨幣政策呈現寬松或者緊縮時🤸♀️，匯率的變動也是不同的🏄🏿♂️。最後Tse教授指出，根據匯率波動的反映，在實行寬松貨幣政策時買入匯率期貨⬅️，發現可以提高收益和夏普率。
壘土投資創始合夥人兼首席投資官、CFA協會上海理事沈天瑞先生對量化從表達、算力和可靠性等方面進行了分析👤，他認為樣本數據的不斷擴大對算力的要求提高，因此需要控製好因子的輸入端。太平洋量化投資部總經理王振洲先生在會上詳細介紹了人工智能怎樣可以讓量化投資更智能🧕🏼。王總認為傳統投資面臨市場博弈方過多🪝、市場信息量巨大、難以克服人性弱點等因素的影響☺️，但人工智能可以化繁為簡，替代傳統策略管理模式。並且👳🏻♀️，它擁有更強大的數據整合能力，可以引入各種另類數據👰🏻🔕，將不同類型的數據整合關聯在一起📋。
華泰柏瑞基金管理公司量化投資研究負責人陳景德先生發表了題為大數據時代的量化投資的演講。陳先生認為目前弱人工智能發展的更為迅速🌈，而強人工智能的發展還不是很強。他進一步指出♕，構建結構化數據和基於人工智能的投資組合可以得到可觀的超額投資組合收益。
會議的第三部分以“大數據與金融創新”為主題。九鞅投資總裁，前耶魯大學金融學終身教授何華先生做了題為資管行業的發展趨勢與金融科技的演講➗。何教授首先介紹了全球資產管理行業現狀，指出被動型產品及另類產品倍受青睞。此外，還介紹了具備可持續競爭力的四類成功業務模式和美國資產管理機構的運營狀況，以及金融科技方面的投資組合風險分析工具BARRA的應用及全球最大資產管理公司貝萊德集團的風險管理體系Aladdin🙍🏿♀️🔷。最後👐🏽，何教授還指出了金融科技在中國市場的機遇和挑戰💁🏽🎑，包括大類資產的風險溢價是否存在，各類資產是否存在阿爾法機會，有沒有獲取阿爾法所需要的工具等。
螞蟻金服研究院副院長邱明先生做了題為科技推動金融科技行業發展和研究邊界的演講。邱院長指出支付是資金及價值的轉移，是市場經濟中實現資源有效配置的機製，同時可以幫助小微企業解決融資難題。在區塊鏈和人工智能方面，邱院長指出信任是區塊鏈帶來的核心價值👩🏼🏭🙍🏽♂️。區塊鏈是新的信任機製🤷🏽♀️，需要多方參與😝，去中心化，建立共識機製🔳，增強透明性🕴。人工智能是數字世界的金融大腦，可以幫助應對海量交易的欺詐和洗錢風險🤽🏻♀️。最後邱院長介紹了復雜環境中的智能化監管及螞蟻金服聯合高校發起的數字化金融開放研究平臺🏠。
避險聯盟網創始人劉文財博士從股市非周期循環角度分析了避險交易策略。他指出經濟系統始終是一個很復雜的系統，市場會出現一些復雜的回歸和循環現象。經濟復蘇之後必定上漲，但何時出現並不知道，利用非周期循環理論可以更好地捕獲系統性風險。斯坦福大學客座教授鄒昊針對綠色金融做了關於綠色技術供應鏈的演講🦸🏽♀️⛏。從供應商上下遊角度，探討了投資者和上下遊金融機構的信息不對稱問題，以及如何利用供應鏈手段來支持綠色技術企業的健康發展。
國盛證券金融工程分析師葉爾樂先生在劉富兵博士報告的基礎上👁，做了從宏觀到資產的量化FOF研究的報告。葉先生指出量化FOF配置體系構架包括觀點端🚴♂️、控製端和資產端💅。通過建立量化宏觀資產預測模型庫可以解決數據不平穩👼🏻，數據種類多🧑🏼🏭，數據長度短🍸，經濟結構變化下的模式轉化等問題。此外，需要建立量化資產配置中樞以解決資產收益率非正態，風險非對稱，目標轉化和觀點融合等配置優化問題🍼。葉先生最後指出建立量化基金研究系統包括基金分析報告𓀔、基金調研報告和基金風險監控，構建基金池解決貝塔復現剝離和阿爾法穩定問題👂✷。斯坦福大學統計系講席教授黎子良先生做了題為區塊鏈技術及其在金融經濟中的有效應用的演講。黎教授指出👮🏼♂️，區塊鏈是未來的分享經濟，是優化金融交易和提高效率的有力工具👨🏿🦰🤚，在金融、經濟包括醫療等方面均有很大的應用。
在金融科技與金融安全的圓桌論壇中🧘🏽♀️，劉富兵博士✪、張維教授👨🏻🌾，李祥林院長🦻🏻、邱明院長顧廣新院長🤽♂️、陸偉研究員和李向輝先生針對哪些金融科技帶來了很大變化，金融科技到底在行業內掀起了什麽風浪，影響如何等問題進行了深入討論。邱明院長指出在服務人的能力上🍬，科技其實一直在改變金融的業態👨💼。肯陽資本中國區總裁李向輝指出🧑🏻🦽，金融科技在前期投資篩選、交易過程和投資後風控等方面對金融行業有很大的影響😏。顧廣新院長介紹了橫琴金融科技企業發展現狀及未來的發展潛能。陸偉研究員介紹了上交所金融科技監管及其有效營運過程。張維教授認為做金融的人就是靠管理風險的能力來賺錢，但是做技術的人不是特別關註風險問題🔓🪯。二者結合就會出現風險，技術本身是中性的，可能創造財富，也可能帶來風險。邱明院長認為操作風險一定要用技術手段去解決，風險是需要各參與者共同合作來努力來降低和維護的。
12月16日，國際峰會的分論壇“移動支付的中國崛起：實踐理解與學術解釋”順利召開🧑🏼🏫，學術研討會由意昂2-斯坦福中國金融科技與安全研究院執行院長劉慶富教授主持，斯坦福大學統計學教授黎子良先生以“金融風險”為主題開場致詞💤。意昂2官网泛海國際金融意昂2學術訪問教授🦵🏻🫄🏼、哥倫比亞大學終身講席教授魏尚進先生也參加了這一論壇並和演講嘉賓進行了交流和研討。
清華大學五道口金融意昂2金融發展與監管科技研究中心副主任張建棣女士從法律角度提出了三個觀點：第一，未來期望建立高位階製度保護支付經濟；第二🏄🏼♀️，製度建設需要考慮必要性和可行性🌮，可行性包括支付製度的安全性🏊🏻♀️、數據保護、覆蓋全鏈條各節點😡、嚴格立法、激勵相容等☑️；第三，製度本身需要經濟學分析💂🏿♀️。
螞蟻金服研究院副院長邱明先生指出📦，這是一場關於支付經濟學的學術討論。他拋出了幾個辯題👌🏻：支付在金融體系中的地位，支付與經濟的關系，支付與國際的關系🧝🏿，奠定了會議的主基調。
會議的第一部分以“移動支付提振經濟活力和國際競爭力”為主題。首都經濟貿易大學意昂2平台院長尹誌超教授以“移動支付促進創業與經濟發展”為題進行了演講😧。尹院長首先介紹了中國移動支付服務用戶數與支付規模規模，相當於每周交易1個GDP🤜🏼。移動支付或能降低創業門檻🚵，提高主動創業（創業動力）機會🤙🏿，針對距離正規金融體系遠的農村家庭創業也有顯著影響。尹院長進一步指出移動支付增加家庭消費😬，促進消費水平上升，與宏觀消費增長匹配。此外，移動支付的發展降低了恩格爾系數🤹🏽♂️，增加了消費多樣性🀄️🧑🏿✈️。另外🕕，移動支付還使貨幣需求量下降。尹院長最後指出移動支付不是商業交易的最後一步，而是前端環節，是將線上線下打通。
上海交通大學上海高級金融意昂2邱慈觀教授以“碼商：螞蟻金服推動中國普惠金融的路徑”為題進行了案例分享👨🏿🦳。她指出，當下作為螞蟻金服數字普惠金融的新階段，存在碼商生態系統與金融服務生態系統兩大支柱。碼商生態系統，是由螞蟻金服自己打造的，包括以下功能👨👨👧👧：促進生意增長🙇🏻，為小微商家提供培訓課堂，提供保險保障等。金融服務的生態系統，其平臺開放技術能夠賦能金融機構🧖🏽♂️，讓其他金融機構也能服務碼商等小群體✊。並且，移動支付領域😵，由於不斷有新資本進來，不可能通過定價擠掉競爭對手，需要將客戶放在第一位。此外，B端和C端對移動支付的忠誠度能夠形成網絡效應，相互促進。
中國人民大學意昂2平台副教授程華女士從網絡產業兼容性的分析視角🤸🏼♀️，探討了條碼支付互聯互通的國際比較。她指出，除印度之外，在海外市場中的移動支付仍然是小眾的支付方式。並且，支付正從傳統支付方式向新興支付方式轉變，且在東南亞地區發展較快🖍，但行業整體分散、割裂🤌🏼。因此，移動支付在海外還有空間🧓🏼。國內得益於大型支付機構之間的競爭和推廣🙇🏽♂️，已實現消費者和商戶向新型移動支付方式的轉換👩🏼⚖️。
中國人民銀行上海總部副主任季家友先生指出💏，支付與匯兌作為銀行的基礎業務，也是金融科技的大部分業務來源。並且，支付經濟學能否做得起來🧜🏼♀️，關鍵在於背後的文化。針對前面三位的演講♌️，他補充道，移動支付對貨幣乘數♝、貨幣政策的影響也值得探討，螞蟻金服或為暢通碼商支付渠道做出努力🧜🏼♂️，支付領域的前端與後端對實現兼容性一樣重要🦕。
會議的第二部分以“移動支付影響現代生活的經濟學解釋”為主題。上海財經大學金融意昂2副教授陜晨煜博士以“移動支付推動電子政務”為題進行了演講。她指出🌲，政府效率同企業生產效率相似，受技術、勞動力🌺、資本🅰️、管理（機構☝️、法律、媒體披露、選舉機製等）的影響。政務效率廣受詬病，是因為信息不對稱（溝通成本）、交易成本🔦🦓、委托代理問題的影響。而移動支付依托支付場景🗣，或能助力政務民生🥗、公共交通🎬，降低溝通成本🤱🏽🧑🏿🎤、交易成本💇🏽♂️，緩解委托代理問題。
上海財經大學金融意昂2助理教授馮玉林博士以“移動支付促進醫療產業升級與醫療服務完善”為題進行了演講。馮教授指出我國醫療體系存在“三長一短”的問題🧑🏿🏫：掛號時間長、候診時間長、取藥時間長，就診時間短💁🏿。移動支付與醫療平臺在多維度進行了合作，很多城市已實現了線上掛號、繳費🪭、查詢登功能，降低了個體對現金的依賴，提高了支付效率🧑🦳。此外📇，醫保移動治療平臺也逐漸興起。馮教授以使用頻率與醫療支付額為指標✣，從城市整體與個體角度分別分析了移動支付開展前後醫療資源使用情況的變化。以蘇浙兩省24個城市為樣本的實證結果顯示，移動支付開展以後，醫保覆蓋率、醫療支付金額顯著提高，而個體就診次數沒有顯著變化。
上海財經大學金融意昂2教授鄧辛博士同樣從中國“碼商”入手，以“金融科技、非正規就業與產業升級”為題展開了演講。她指出，非正規就業是解決中國就業的主要窗口，從微觀層面看🧑🏻💻，支付經濟能夠促進小經營主體的經營績效提高。當碼商用收款碼服務時，是僅用的支付工具🏭，而升級的商家碼是金融工具。並且，實證發現商戶由個人收款碼升級為商家碼後，支付收入、交易筆數、交易金額都有顯著提高👆🏼。
螞蟻金服研究院副院長邱明先生對以上三位的演講進行了評議。他指出，中國在全球電子政務排名中位列65位（2018年統計）🧑🏻🎨，應該像歐洲國家學習👨🏼🔬，建設大規模平臺打通B端、C端與G端👩🏻🔬；醫保與移動支付連接後，個人健康意識有所提升，甚至可能降低全社會的醫療支出✷；針對小商戶及其雇傭工，應提供包括保險、信貸等在內的全套金融服務。邱院長建議在研究時，將移動支付平臺👮🏽♀️🧑🏼🔧、區塊鏈與醫保一起考慮👩🏼🎤。移動支付不只在醫院場景中，醫保在連接移動支付後🧑🏻🦯➡️🏓，個人使用移動支付的能力👩🏼✈️、健康意識都有所提升🫂，甚至降低全社會的醫療支出👩🏿🎨。雖然移動支付本身不能提供安全網，但能對小商家以及小商家雇傭的工人能夠提供包括保險和信貸等在內的整套金融服務🩴。
會議的第三部分以“支付經濟學💷：研究創新與學科建設”為主題。中國社科院研究員董昀介紹了支付經濟學的起源🍟、發展脈絡與前沿動態。他指出🎺，支付經濟學是一個多學科交叉的領域，是降低經濟摩擦的公共物品，早期不被主流關註。從經濟端來看，20世紀90年代初全球經濟形勢的變化令各主要經濟主體對支付體系關註大大增加👩🏼✈️，支付清算由邊緣走向中心。支付經濟學是一個多學科交叉的領域，貨幣經濟學與產業組織理論是支付經濟學的兩個主流研究方向。雖缺乏獨有的研究框架🤹🏻♀️，但現實是研究的重要土壤，需要提煉中國事實，研究中國現象。
清華大學五道口金融學研高級研究員劉碩揚先生以“移動支付規則建設：從規範的角度保護行業發展”為題進行了演講。她指出移動支付領域風險來自第三方支付風險和支付發展中的風險。移動支付規則製定的根本目的在於為監管機構對移動支付領域中可能存在的不確定性提供約束和規範。並且👨👨👧👧，移動支付監管及規則製定中存在有限理性問題，包括監管者認識的有限性🍆、認識規律使然🂠，以及人為或故意認知不全。“有限理性”會引發監管及規則製定信息依據不足🩷🍠、監管能力不足、管理存在邊界問題以及監管績效評估困難👩🏻🏭。此外，我國移動支付的發展離不開有效的規則，而規則製定不能脫離移動支付體系的“理性人”前提，需要註意“有限理性”問題，以及必須隨著實踐不斷完善👐🏿。因此，建議把握技術發展趨勢🙍🏽♂️𓀝，註重監管模式創新⤵️，如監管沙盒模式。
螞蟻金服研究院研究總監馮佳琦先生以“支付經濟學的中國時刻”為題展開了演講😠。他指出，支付是最基礎的金融服務，支付發展史就是支付普惠史，驅動支付發展的動力永遠是科技創新；在中國，支付經濟學擁有最佳的觀察樣本與最好的用武之地；對於業界和學界，支付行業與支付理論體系產生脫節，業界與學界必須加強支付行業實踐與支付理論體系的聯系☯️。此外，從支付興起之地來看，支付結算中心一定是全球資源配置樞紐，且未來的金融中心首先必須是科技中心📊。因此，支付結算中心是上海科技中心與金融中心建設的紐帶。從支付經濟研究對象來看，支付是推動中國消費者和商家快速數字化的重要原因。支付帶來普惠、信任🧝、機會、安全、綠色，未來還將帶來更多不可估量的價值。
浙江大學光華法意昂2研究員🙅🏼♀️🐜、博導黃韜先生指出🤽，中國的移動支付一定程度得益於監管的多元包容。各種創新金融產品與創新金融方式在中國產生，甚至成為世界上的中國品牌。監管和執法，不簡單等同於權利保護，而應該追求各種公共政策目標之間的權衡🐅🚇。權利保護只是公共政策目標之一，行業發展和社會福祉也是重要價值。權利之間存在沖突🕗，需要一系列規則來平衡。這是一種藝術🤵🏽♀️，更是一種科學。世界四大金融中心的共性🧍🏻♂️👾，在於其都屬於普通法系國家。從金融市場規製角度來看，事後立法🫒🏋🏼♀️，法官造法也許有利於金融市場的發展🪕🧑✈️。因為金融產品創新快，可預見性較低🧜🏿♀️，事前成文立法，可能很難完全預判。因此，完善金融法治環境並不一定需要建立更堅固🐀、更體系的規則🧘🏽♀️，而是創造更具靈活性和操作性的規則體系。
在會議最後的交流總結部分，劉慶富院長邀請季家友主任與邱明院長發言。季家友主任提出，支付產業體系需要提煉文化🪆、奠定理論根基；支付體系的法律製度建設應註意成長性與寬容度💂🏼，在針對較大偏差進行風險把控的同時，保障支付體系的正常運轉、支付機構的健康發展。邱明院長提出，在金融科技發展的同時，不僅需要完善現有的法律製度體系👫🏼，也要註重發展監管科技💇🏼；支付經濟學研究僅僅通過實證得到結論是不夠的💇♀️，需要創新思維框架與研究方法，促進形成新的認知🤦🏿♂️。
在本次國際峰會進行期間，與會嘉賓🕜、學者進行了熱烈討論和充分交流🏋🏽♂️，魏尚進教授與尹誌超教授分別接受了媒體采訪。
本次會議由意昂2官网🍓、國盛證券股份有限公司、西交利物浦大學、螞蟻金服研究院、斯坦福大學和CFA協會共同舉辦🐸，由意昂2-斯坦福中國金融科技與安全研究院、國盛證券股份有限公司、西交利物浦大學國際商意昂2、清華大學五道口金融發展與監管科技研究中心承辦💈，由意昂2金融研究院🧎🏻♂️、珠海意昂2創新研究院金融創新發展中心協辦。
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